SK 海力士要來美股了：買 ADR 還是買韓股？台灣投資人的稅務帳完整算給你看

HBM 記憶體龍頭 SK 海力士（SK Hynix）2026 年 6 月 24 日董事會決議發行美國存託憑證（ADR），6 月 30 日已向 SEC 遞交 F-1，預計最快 7 月 10 日在 Nasdaq 掛牌，代碼 SKHY，1 股普通股拆為 10 單位 ADR，以新股發行募資、規模上看 USD 29B，若足額發行將超越 2014 年阿里巴巴，成為史上最大 ADR 發行案（發行條件與時程以公司最終公告為準）。

過去美國投資人只能透過場外流通、流動性差的無擔保 ADR 間接持有海力士，這次是正式掛牌。對台灣投資人來說，這是第一次可以在主要交易所買到有掛牌、有流動性的海力士 ADR。問題來了：買 ADR，還是透過複委託直接買韓股（000660.KS）？稅務上差多少？

分析工具跟我在 TSM ADR 那篇用的完全一樣：先做發行人測試。SK 海力士是韓國公司，ADR 只是持有形式，發行人是韓國公司這個事實決定了所有稅務結論。但這次多了一個台積電案例沒有的變數：台韓租稅協定已經生效了，而且多數人不知道。

股利稅：協定 10% vs 法定 22%，差別在拿不拿得到

韓國對非居住者股利的法定扣繳率是 22%（含地方稅）。而台韓租稅協定自 2023 年 12 月 27 日生效、2024 年 1 月 1 日起適用，股利扣繳上限降到 10%，是台灣第 35 個生效的所得稅協定。

法律上，台灣稅務居民領海力士股利，兩種持有路徑都有權主張 10%。實務上是另一回事：

• 複委託買韓股：韓國採事前申請制，需要透過券商與其韓國保管機構提交受益所有人文件。券商作業配合度決定你拿到 10% 還是 22%，下單前先問清楚這件事。
• SKHY ADR：股利從海力士流向存託機構再到你的美國券商。存託鏈條上的預扣通常按韓國法定稅率處理，美國券商一般只處理美國稅務文件（W-8BEN 是給美國稅用的，跟韓國無關），不會替你主張台韓協定。實務上多半被扣 22%，理論上可以事後向韓國申請退稅，但程序成本對散戶不成比例。

美國端則兩條路徑都一樣：股利不是美國來源所得，沒有美國預扣稅。這點與買一般美國公司股票（被扣 30%）完全不同。

資本利得：兩邊的韓國稅都課不到，台灣端一視同仁

• 韓國端：非居住者在交易所出售上市股票，只要（連同關係人）在出售當年及之前五年內任一時點持股都低於 25%，依韓國國內法免稅。散戶透過複委託賣韓股符合這個條件。ADR 在 Nasdaq 轉讓，一般情況也不落入韓國課稅範圍。
• 台灣端：兩條路徑都是海外財產交易所得，計入個人基本所得額（最低稅負制）。多數人對這套制度的理解是錯的，「750 萬免稅」的迷思我另外寫了一篇完整拆解。

另外有一個常被忽略的交易成本差異：在韓國場內賣股要繳證券交易稅，2026 年 1 月 1 日起 KOSPI 掛牌股票賣出稅率調升為 0.20%。賣 ADR 沒有這筆。

遺產稅：這才是兩條路徑真正分岔的地方

先講美國端。ADR 的發行人測試結論與 TSM ADR 相同：SKHY 代表的是韓國公司股票，一般見解下不是 US-situs 資產，不計入美國遺產稅（外國人只有 USD 60,000 免稅額的問題，詳見美國遺產稅完整解析）。放在美國券商帳戶裡的 SKHY 部位本身不進美國遺產稅，但同帳戶裡的其他美國股票會。

再講韓國端，這是多數文章完全沒提的：韓國對非居住者的韓國境內財產課遺產稅，韓國公司股票屬於境內財產，現行最高稅率 50%，且非居住者能用的扣除額遠比居住者少。也就是說：

• 透過複委託直接持有 000660.KS：明確落在韓國遺產稅課稅範圍內。
• 持有 SKHY ADR：標的仍是存託在韓國的股票，韓國稅法並沒有明文把境外 DR 排除在境內財產之外，定性存在不確定性。不能把 ADR 當成韓國遺產稅的免死金牌。
• 台灣端：台灣居民全球遺產都要課台灣遺產稅，兩條路徑相同；境外已納的遺產稅可依規定申請扣抵，但韓國最高 50% 的級距遠高於台灣 20%，扣抵不完的部分就是淨損失。

白話講：大部位、長期持有、有傳承考量的人，韓股部位（不論形式）的遺產稅曝險比美股部位更需要提前想。韓國近年有遺產稅改革討論，方向是往下調，但以身故時點的有效法令為準，規劃不能建立在「未來會改」上。

整理成一張表

結論

1. 小部位、圖方便、與其他美股部位統一管理：ADR 是合理選擇，股利稅差距對低殖利率股不痛。
2. 在意股利稅、券商能配合協定申請：複委託韓股路徑有機會拿到台韓協定 10%，這是 ADR 路徑實務上拿不到的。
3. 大部位或有傳承考量：先想韓國遺產稅（兩條路徑都逃不掉的那種想法才是對的），再想美國端。發行人測試決定美國遺產稅結論，但韓國端的 50% 級距才是大魔王。
4. 方法論再說一次：跨境證券稅務問題，先做發行人測試，再一層一層看來源國、掛牌國、帳戶所在國。順序不能反。